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¿Por Qué Crecen Menos los Regímenes de Tipo de Cambio Fijo?: El Efecto de los Sudden Stops

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Abstract

Art.F. Sturzenegger.pm6 646 CUADERNOS DE ECONOMIA (Vol. 40, Nº 121, diciembre 2003) ¿POR QUE CRECEN MENOS LOS REGIMENES DE TIPO DE CAMBIO FIJO? EL EFECTO DE LOS SUDDEN STOPS FEDERICO STURZENEGGER* 1. ANTECEDENTES La elección del régimen cambiario es probablemente una de las decisiones de política más importante que tienen que tomar las autoridades económicas de un país. En países emergentes la decisión tiene implicancias en términos de la adapta- bilidad que la economía tendrá a los shocks reales y monetarios a las que esté expuesta, según sabemos por el tradicional modelo de Mundell-Fleming. También tiene implicancias en términos de la ganancia o pérdida de credibilidad que puedan lograr sus autoridades económicas, como se discutió en una extensa literatura de principios de los años 90 sobre estabilizaciones basadas en el tipo de cambio.1 Recientemente se ha enfatizado el efecto de la elección del régimen cambiario sobre el desarrollo del sector financiero.2 Sin embargo, los diez años de discusión en torno al lanzamiento del euro en el seno de la Unión Europea nos revelan que la decisión sobre el régimen cambiario no es únicamente un factor de relevancia en las economías emergentes o pobres, sino que es una discusión de gran importancia para cualquier país, independiente- mente de su estado de desarrollo. Más allá de los múltiples efectos que pueda tener un régimen cambiario sobre el desempeño macroeconómico de corto plazo, en general la literatura no identifica una relación fuerte entre el régimen cambiario y el crecimiento económi- co. Es natural que esto sea así, porque uno no tiende a pensar que, en el largo plazo, las decisiones nominales tengan mucho que ver con los resultados reales. Aunque en el corto plazo la existencia de rigideces nominales hace que la elección del régimen no sea inocua, en general se tiende a pensar que cualquier efecto de rigidez nominal debiera diluirse en el mediano-largo plazo. Sin embargo, una serie de trabajos empíricos reciente

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